Долговые кризисы Британии и Франции плохи. Американский будет хуже.

Тенденции роста долга Вашингтона являются абсолютно неустойчивыми. Если вы сомневаетесь в этом, обратите внимание на фискальные кризисы, протесты и политический хаос, происходящие за пределами наших границ. Правительства по всему миру в совокупности тратили в среднем 1,3 триллиона долларов ежегодно на выплаты процентов по долгу в 2010-х годах. Рост долга и процентных ставок по кредитам привели к тому, что в этом году расходы на проценты достигли 2,7 триллиона долларов. Через пять лет эта цифра, по прогнозам, достигнет 3,9 триллиона долларов. Эта лавина заимствований представляет собой последний признак долгосрочных долговых запоев, которые в основном обусловлены старением населения и вялой экономикой. Давайте начнем с фискального хаоса в Великобритании. Сочетание стареющего поколения бэби-бумеров и снижения коэффициента рождаемости (сейчас ниже 1,5 на женщину) привело к тому, что расходы на пособия для пожилых людей и здравоохранение превысили возможности финансирования со стороны стагнирующей базы налогоплательщиков. Поскольку экономический рост — это примерно сумма расширения рабочей силы и роста производительности труда, это замедление роста рабочей силы задушило британскую экономику, особенно на фоне слабых тенденций производительности. В результате экономика росла менее чем на 2 процента в год с 2000 года, и правительственные прогнозисты не видят никаких улучшений в будущем. Поскольку британская экономика не в состоянии финансировать расходы на пособия для своего стареющего населения, начавшийся беспрецедентный рост заимствований финансируется по самым высоким процентным ставкам с 1990-х годов. Это подняло расходы на обслуживание долга почти до 10 процентов государственных расходов, что почти на 50 процентов больше, чем бюджет обороны. Управление бюджетной ответственности Великобритании предупреждает, что текущий долг — чуть менее 100 процентов экономики — движется к 270 процентам в течение пяти десятилетий, что превысит разумные заемные возможности правительства. Тем не менее, страна в значительной степени остается в состоянии отрицания. Историческое повышение налогов, принятое в прошлом году, было направлено на государственные расходы, а не на закрытие фискального разрыва, а упорный отказ от реформирования расходов привел к требованиям очередного повышения налогов. По крайней мере, британское правительство все еще стоит. Фискальный хаос во Франции привел к краху нынешнего правительства. Сюжет знаком. Стареющие бэби-бумеры и коэффициент рождаемости 1,7 означают, что ежегодное число смертей во Франции, вероятно, начнет превышать число рождений к 2027 году — что заставит весь чистый прирост населения обеспечиваться за счет иммиграции, которая сама по себе сталкивается с политической реакцией. Также, как и у ее соседа по другую сторону пролива, слабая производительность и стагнирующая численность рабочей силы ограничили экономический рост до 1,2 процента в год за последнее десятилетие. В Европейском союзе только Греция и Италия превышают уровень долга Франции, который составляет 116 процентов валового внутреннего продукта и движется к 130 процентам в течение десятилетия. Ежегодные расходы на обслуживание долга готовы взлететь на две трети за пять лет и рискуют стать самой дорогой статьей бюджета правительства. Возможно, неудивительно, что агентство Moody's понизило кредитный рейтинг французского правительства в декабре прошлого года. Администрация Макрона изначально пыталась подстегнуть свою экономику еще большими заимствованиями для государственных инвестиций и налоговых льгот для бизнеса. Когда это не удалось, закон 2023 года о повышении пенсионного возраста с 62 до 64 лет спровоцировал две недели общенациональных протестов, а недавние призывы к даже скромным мерам жесткой экономии заставили правительство свернуться. Протесты в сторону, французская жесткая экономия становится экономически неизбежной. Тем не менее, ни Франция, ни Великобритания не могут сравниться с сочетанием неустойчивости долга и отрицания в Соединенных Штатах, чьи бюджетные дефициты составляют почти 2 триллиона долларов и движутся к 4 триллионам в течение десятилетия. В течение трех десятилетий продолжение текущей политики приведет к тому, что ежегодные дефициты достигнут 14 процентов экономики, а долг — почти 250 процентов экономики. Основные движущие силы совпадают с Францией и Великобританией. Во-первых, демографическая проблема. Выход на пенсию 74 миллионов бэби-бумеров в сочетании с низкой рождаемостью приведет к снижению роста рабочей силы почти до нуля — оставляя любой прирост населения на откуп (вероятно, ограниченной) иммиграции. Поскольку на финансирование каждого пенсионера остается меньше работников, Social Security и Medicare сталкиваются с совокупным годовым дефицитом в 700 миллиардов долларов в этом году, который вырастет до 2,2 триллиона долларов в течение десятилетия и составит в общей сложности 122 триллиона долларов за три десятилетия с учетом возникающих процентных расходов. Во-вторых, экономическая проблема. Финансирование этих пенсионных пособий требует сильного экономического наращивания. Однако замедление роста рабочей силы и тенденций производительности снизило годовой экономический рост до 2,1 процента с 2000 года. Что хуже, Бюджетное управление Конгресса прогнозирует всего 1,8 процента годового роста в будущем, поскольку расширение рабочей силы движется к нулю. Последней надеждой Америки было то, что — если не справляющаяся экономика и налоговые поступления не смогут угнаться за ускоряющимися затратами стареющего общества — Вашингтон мог бы, по крайней мере, закрыть брешь дешевыми заимствованиями. В 2010-х годах правительство с комфортом брало огромные кредиты из-за низких процентных ставок, которые, по прогнозам CBO, никогда не превысят 4 процента.