Рискованная игра Трампа с ФРС

Соединенные Штаты обладают сильными фундаментальными экономическими показателями, однако перед ними стоят две проблемы: неустойчивая фискальная траектория и неприемлемо высокий уровень инфляции. Повышенные долгосрочные процентные ставки отражают растущие сомнения рынка относительно стабильности инфляции и устойчивости государственных финансов. Без решения этих проблем правительство будет платить больше для финансирования дефицита, молодым семьям будет трудно позволить себе жилье, а компании будут меньше инвестировать. Бесконтрольная инфляция во время администрации Байдена обошлась дорого демократам на выборах 2024 года. По справедливости, президент Трамп и его администрация сделали контроль над инфляцией приоритетом. Более низкая инфляция естественным образом должна приводить к снижению процентных ставок. Однако заявления и действия, подрывающие независимость ФРС, рискуют спровоцировать как более высокую инфляцию, так и более высокие долгосрочные ставки. Стратегия президента, заключающаяся в публичной критике ФРС, предложениях об увольнении управляющих и оказании давления на центральный банк с целью принятия более мягкой позиции в отношении инфляции, несет в себе высокие издержки. Эти действия повышают инфляционные ожидания, увеличивают рыночные премии за риск и ослабляют доверие инвесторов к американским институтам. Вмешательства господина Трампа и его увольнение главы Бюро трудовой статистики подорвали доверие к официальным экономическим данным. В совокупности эти события подчеркивают риски, которые напоминают опыт стран с формирующимся рынком, где политическое влияние подрывало доверие к институтам. Хотя США обладают большим запасом доверия, накопленным за десятилетия, он не безграничен. Если оно будет подорвано, рынки будут требовать значительно более высоких процентных ставок по долгосрочным долговым обязательствам. История показывает опасности. В 1970-х годах Белый дом оказывал давление на ФРС с целью сохранения искусственно заниженных процентных ставок. Нежелание центрального банка ужесточать политику по мере ускорения инфляции способствовало длительному росту цен, который считается одним из величайших провалов ФРС. Исследования неизменно показывают, что как только доверие подорвано, инфляционные ожидания выходят из-под контроля, заимствования становятся дороже, а восстановление стабильности становится гораздо более трудной задачей. Недавний опыт Великобритании также служит предостерегающим примером для США. Политические лидеры критиковали Банк Англии и Управление национальной статистики, ставя под сомнение их решения и точность экономических данных. На фоне высокой инфляции и хрупких финансов это спровоцировало кризис доверия, который вынудил Банк Англии пойти на чрезвычайное вмешательство для стабилизации рынков. Последствия сохраняются: потеря доверия привела к тому, что Великобритания столкнулась с более высокими затратами на заимствования, вынуждая делать болезненный фискальный выбор, включающий сокращение расходов и повышение налогов. Все это не означает, что Федеральная резервная система должна быть изолирована от критики. В последние годы критики и сторонники активно обсуждали ее реакцию на послепандемийную инфляцию. ФРС отреагировала корректировкой своего заявления о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики — и извлекла много болезненных уроков. Независимость — это не постоянное право; ее нужно заслуживать и поддерживать через прозрачность, подотчетность и результаты. Но существует четкий процесс подотчетности. Конгресс обязан осуществлять надзор за ФРС, и этот надзор должен быть свободен от чрезмерного вмешательства со стороны исполнительной власти. В интересах президента, чтобы ФРС воспринималась как независимая — и действовала независимо. Эта независимость дает центральному банку пространство для принятия трудных решений, необходимых для обуздания инфляции. В худшем случае, если ФРС явно подчинится политическому давлению и позволит инфляции бесконтрольно расти, десятки миллионов американских пенсионеров увидят, как их сбережения сокращаются. Пожилые избиратели, уставшие нести на себе основную тяжесть инфляции, могут дорого обойтись администрации на промежуточных выборах. Президент может защитить независимость ФРС и продвигать свои цели, выдвигая квалифицированных кандидатов по образцу управляющих Мишель Боуман и Кристофера Уоллера — уважаемых экспертов, которые разделяют некоторые из его приоритетов. Сенат, в свою очередь, должен выполнить свою конституционную роль, обеспечив подтверждение полномочий только хорошо квалифицированных, независимо мыслящих людей. Защита независимости ФРС необходима, но это лишь часть более широких усилий, необходимых для укрепления экономического фундамента Америки. Чтобы вывести страну на лучшую траекторию, президенту следует побудить Конгресс сократить государственные расходы и продвинуть реформы, повышающие долгосрочный потенциал роста — модернизировать разрешительные процедуры, обеспечить, чтобы финансируемые за счет налогоплательщиков университеты снабжали студентов навыками, которые потребуются в будущем, и проводить иммиграционную политику, привлекающую самых ярких людей мира. Конгресс должен проявить волю, чтобы остановить рост соотношения долга к валовому внутреннему продукту, в то время как структурные реформы — целевая дерегуляция и инвестиции в человеческий капитал — усиливают эти усилия. А независимая ФРС должна иметь пространство для решительного выполнения своего двойного мандата — возвращения инфляции к 2% при сохранении занятости. Доверие к экономической политике строится медленно, через практику и уважение к процессам, и может быть быстро утрачено, если эти процессы игнорируются. Сохранение доверия крайне важно, поскольку оно приносит пользу всем американцам, поддерживая более низкую стоимость заимствований, способствуя устойчивому росту и сохраняя глобальное доверие к американским институтам.一旦失去，重建既代价高昂又耗时。 Его защита должна оставаться центральным приоритетом экономической политики США.