Теперь мы знаем, кто платит пошлины

Президент Трамп знает, что общественность скептически относится к его тарифам, поэтому чиновники администрации стремятся убедить избирателей, что кто-то в другом месте мира заплатит за них, а не американские домохозяйства. Однако данные по инфляции, опубликованные в четверг, говорят об обратном. Индекс цен производителей (PPI) в июле вырос на 0,9% за месяц и на 3,3% за последний год. Данные по потребительским ценам, обнародованные во вторник (0,2% за месяц и 2,7% за 12 месяцев), создали впечатление, что домохозяйства не сталкиваются с ростом цен из-за тарифов, за исключением некоторых услуг, таких как медицинское обслуживание. Однако цифры PPI показывают, что это отчасти связано с тем, что компании пока не переложили возросшие издержки на потребителей. При более детальном рассмотрении ситуация с ценами производителей выглядит еще хуже. И товары, и услуги продемонстрировали значительный рост цен — на 0,7% и 1,1% в месячном выражении соответственно. Особенно заметно подорожали товары и услуги, связанные с бизнес-инвестициями: стоимость производственного оборудования выросла на 0,4% за месяц, а сопутствующих услуг — на 4,5%. Цены на промежуточные товары — компоненты и сырье — также растут. Стоимость материалов для производства товаров длительного пользования увеличилась на 1,3% за месяц, а компонентов для производства — на 0,4%. Пока это не отразилось на потребительских ценах, поскольку многие компании вступили в эпоху тарифов Трампа с крупными денежными резервами или более высокими маржами, позволяющими временно поглощать дополнительные издержки. Однако это не может продолжаться вечно. Между тем, средства, потраченные на оплату тарифов или более высоких цен из-за них, не могут быть направлены на реинвестирование в бизнес или возвращены акционерам. Возможно, это одна из причин негативной реакции Уолл-стрит на новости о ценах производителей. Другая важная причина заключается в том, что данные по потребительским ценам во вторник вселили оптимизм, что ФРС может объявить о «частичном выполнении миссии» по инфляции и начать снижение процентных ставок уже в следующем месяце. Однако сегодняшние цены производителей завтра могут стать потребительскими, поэтому у ФРС может оказаться меньше пространства для маневра, чем многие надеялись. Все это создает политическую проблему для Трампа и республиканцев. Президент обещает избирателям, что иностранцы заплатят за его тарифную политику. Однако данные по ценам говорят о том, что экономика может развиваться по другому сценарию. Американцы возьмут на себя значительную часть тарифного бремени — либо напрямую через рост потребительских цен, либо косвенно через сокращение инвестиций в повышение производительности и, как следствие, рост зарплат. Еще один тревожный сигнал для Трампа на этой неделе — данные по реальным доходам, которые не демонстрируют роста. Скорректированные на инфляцию средние почасовые заработки в июле увеличились на 0,1% после нулевого роста в июне, а ежемесячный рост на 0,4% в мае и марте может оказаться случайным, а не устойчивым трендом. За последние 12 месяцев реальные средние почасовые заработки выросли всего на 1,2%. Инфляция — это широкомасштабный и устойчивый рост общего уровня цен. В этом смысле тарифы не являются инфляционными, если только ФРС не поддерживает их излишне мягкой денежной политикой. Однако тарифы действительно повышают цены на облагаемые товары, что может привести к единовременному скачку с потенциальными последствиями в будущем. Для избирателей и их уверенности в экономике важно то, что они видят в своих зарплатах и расходах. Республиканцы оказываются в политически опасной зоне, если тарифы приводят к росту цен — разовому или устойчивому — который не компенсируется более высокими доходами. Они повторят ошибку администрации Байдена, если продолжат убеждать избирателей, что все прекрасно, в то время как реальность в магазинах или ресторанах говорит об обратном.